必一运动-铁矿石的2020年：供应增量大过需求增量 价格或前高后低

本文摘要：2020年全球铁矿石增量大约6000万吨，印度矿产量获释不确定性较小2020年全球主要矿山产量增加量大约为6900万吨。

2020年全球铁矿石增量大约6000万吨，印度矿产量获释不确定性较小2020年全球主要矿山产量增加量大约为6900万吨。需注意的是：第一，从矿山发运和复产节奏看，一季度淡水河谷发货量大约为7000万吨，正处于稍低水平；且其复产的生产能力反映到产量有可能在2020年下半年。

第二，印度不受矿山租约届满影响，2020年铁矿石产量不存在一定不确定性，2020年印度铁矿石产量或有保护环境。第三，主要矿山的6900万吨增量是在矿山复产和发运理想状态下增量，实际中增量大概率不会有优惠。综上分析，扣减各项保护环境，预计2020年国外铁矿石增量为4900万吨左右，且反映为前轻后轻的形态。内矿方面，根据Mysteel分析，2020国内铁精粉产量或超过2.8亿吨，较2019年减少约为1100万吨。

综合分析，预计2020年全球铁矿石产量增量约6000万吨左右。2020年全球生铁产量减少大约2000万吨2019年，繁盛经济体高炉生铁产量经常出现一定保护环境，而印度、伊朗、越南、印尼等国家有部分钢铁项目投产，其高炉生铁产量小幅减少，预计2020年国外生铁产量小幅减少。从中国钢铁生产能力新建和解散生产能力具体情况分析，预计2020年中国生铁产量增量为1200万吨。

综合分析，预计2020年全球生铁增量约2000万吨。2020年铁矿石市场供大于求，价格焦点松动，前高后较低2020年全球铁矿石供给增量约6000万吨，而全球生铁增量为2000万吨左右，对应铁矿石市场需求增量在3500万吨左右，铁矿石供给增量小于市场需求增量。考虑到矿山发运节奏和复产计划，2020年上半年铁矿石供给偏紧，下半年逐步严格。

因此，铁矿石价格或前高后较低，价格高点或经常出现在二季度，价格区间为65美元/吨至105美元/吨之间。2019年行情总结1.2019年铁矿石期货展现出更为强势2019年铁矿石盘面展现出更为强势，铁矿石价格展现出强势原因除了市场需求减少外，更加必要的原因是铁矿石供给末端经常出现保护环境所造成。1月25日，淡水河谷Feijao矿区尾坝矿倒塌，导致根本性财产损失与人员伤亡。

事故再次发生后，淡水河谷陆续关闭了10座上游式水坝、Brucutu矿区、Timbopeba矿区、Alegria矿山等矿区，影响产量9300万吨左右。3月底，不受飓风Veronica影响，澳洲铁矿石发货量增加1700万吨左右。不受供给末端保护环境的影响，港口库存持续上升，驱动铁矿石价格一路下跌，盘面高点超过924.5元/吨。

7月中下旬，由于部分矿山复产发运，铁矿石供给缺口渐渐填补，铁矿石供需矛盾改变，铁矿石价格高位回升。2。

合约价差1909—2001合约价劣持续不断扩大。超过新纪录232元/吨的价差。

2001-2005合约价劣渐渐膨胀，从102元/吨价差接到30元/吨左右。合约价劣的变化反应了有所不同时期铁矿石供需矛盾与预期的变化。3。基差1905合约为主力合约时，铁矿石基差正处于长时间范围。

8月初，当1909合约沦为主力合约时，铁矿石基差稍大，以日照港金布巴粉为标的的铁矿石基差高点在225元/吨左右，后期渐渐回升。4。现货价格铁矿石现货价格走势和盘面相近。

矿难再次发生后，现货价格持续下跌，在7月中旬超过年内高点。日照港卡粉高点值968元/吨、PB粉高点值906元/吨、超特粉高点值770元/吨。7月下旬，由于部分矿区复产，铁矿石供给缺口获得填补，铁矿石供需矛盾改变，部分贸易商开始抛货，造成现货价格较慢回升。

从变化幅度来看，精粉、球团价格变化比较稳定，而中高品位粉矿价格变化幅度比较轻微。5。品种价差块粉价差：1月到6月块粉价差在高位波动，6月到9月中旬，块粉价差持续回升，从6月份高点222元/吨回升到43元/吨。

块粉价差回升解释块矿溢价走弱，也侧面体现了此期间环保限产力度较强。9月份后，由于环保限产政策强化，块粉价差止跌声浪，当前PB块粉价差在150元/吨附近。高中品位粉矿价差：2019年高中品位粉矿价差基本正处于区间波动状态，高中品粉矿价差变化与钢厂利润变化相关性较高，转入11月份后，成材价格走高，钢厂利润回落，造就高中品位粉矿价格回落，当前卡粉—PB粉价差在110元/吨左右。中低品位粉矿价差：2019年中低品位粉矿价差正处于区间波动的状态，其中PB粉—超特粉价差范围为80—120元/吨左右，考虑到后期钢厂利润水平上升及低品粉矿供给减少，预计2020年中低品粉矿价差正处于膨胀过程。

铁矿石供给1。全球主要矿山产量分析与预测2020年全球主要矿山铁矿石产量增量大约为6900万吨。

其中Vale约减少3500万吨，RIO约减少1000万吨， BHP约减少450万吨， Roy Hill约减少500万吨，Mineral Resources约减少380万吨，champion约减少150万吨，bedrock约减少200万吨。整体上看，追加生产能力并不多，增量以复产居多。2。全球主要矿山的追加生产能力(复产)项目2019年投产(复产)矿山项目主要有Mount Gibson库兰岛项目，产量减少150万吨左右；VALE的S11D地区跃进，产量减少2200万吨左右；首钢秘鲁矿山项目投产，产量减少500万吨；Tacora Resources的Scully矿山，产量减少300万吨。

2020年投产(复产)的项目并不多，主要为VALE的SIID跃进1000万吨和投产矿区3000万吨生产能力的复产。FMG的Eliwana 矿山预计2020年12月投产。3。

澳大利亚铁矿石出口情况2019年1—10月，澳大利亚可供出口铁矿石6.86亿吨，同比上升1.81%。其中出口到中国的量为5.65亿吨，占到比82.28%，同比上升2.55%。

出口到日本的量为5117万吨，同比上升6.53%。出口到韩国的量为4376.6万吨，同比增加12.47%。

出口到台湾的量为1254.8万吨，同比上升1.79%。出口到越南的量为484.2万吨，同比增加43.22%。出口到印尼的量为292.7万吨，同比增加34.82%。4。

巴西铁矿石出口情况2019年1—11月，巴西可供出口铁矿石2.83亿吨，同比上升21.39%，巴西出口量大幅度上升原因是淡水河谷矿难造成产量上升。其中出口到中国的量为1.73亿吨，同比上升16.77%，出口到中国量占到之比61.2%。

出口到马来西亚的量为2465.6万吨，同比增加13.76%。出口到日本的量为1184.75万吨，同比上升36.22%。出口到菲律宾的量为247.8万吨，同比上升7.09%。

出口到台湾的量为133.6万吨，同比上升58.55%。5。

中国从主要非主流国家进口情况2019年1—10月，中国从非主流国家进口铁矿石总计量为1.435亿吨，同比增加12.40%。占到中国进口铁矿石总量的16.33%。

从国别看，主要情况如下：南非：1—10月，中国从南非进口铁矿石量为3579.1万吨，同比增加3.11%。在非主流国家中名列第一，预计后期进口量比较平稳。

南非主要矿山为英美公司的kumba矿区等矿山，年产量大约4500万吨左右，大约60%出口到中国。印度：1—10月，中国从印度进口铁矿石量为1865.4万吨，同比增加46.47%。印度的矿业公司主要有NMDC、SAIL、Vedana、Essal、OMC、Salacogolar、rungta等公司。

根据矿山计划，部分矿山2019年产量不会有小幅减少，但其产量大幅度减少不应在2020年下半年或以后。9月初，印度政府容许印度钢铁管理局(SAIL)等公司出售其自有矿山生产的四分之一铁矿石，不利于印度铁矿石对中国的出口。但是，到2020财年末(2020年3月)，印度334座矿山租约届满，其中253座是铁矿石矿山，不受影响的铁矿矿山年化生产能力大约8100万吨，折算年产量6000万吨左右，占到印度铁矿石总产量的30%。

2020年印度铁矿石产量和出口量或经常出现一定变量。秘鲁：1—10月，中国从秘鲁进口铁矿石量为1265.93万吨，同比增加0.56%。考虑到秘鲁首钢1000万吨铁矿石项目已在2019年5月达产，2020年中国从秘鲁进口铁矿石量未来将会小幅减少。伊朗：1—10月，中国从伊朗进口铁矿石总量为1126.34万吨，同比增加12.92%。

伊朗矿业公司主要有Golgohar、Chadormalu、伊朗中央铁矿、中东矿业发展、Mobarakeh、Khouzestan、MIDHCO等。由于伊朗国内铁矿球团市场供应正处于紧缺状态，自8月开始，伊朗工矿贸易部没批准后任何球团的出口。另外，伊朗白鱼对铁矿石出口加征25%出口税，伊朗是中国第六大铁矿石供应国，对中国的出口大约占到伊朗铁矿石出口的91%。伊朗政府对铁矿石出口征收的计划将对中国从伊朗进口铁矿石量产生一定影响，预计2020年中国从伊朗进口铁矿石量或增加。

乌克兰：1—10月，中国从乌克兰进口铁矿石量为1066.86万吨，同比增加60.26%。2019年欧洲铁矿石市场需求低迷，乌克兰对中国铁矿石出口减少。

乌克兰境内主要有metinvest、ferrexpo、ArcelorMittal和evraz在乌克兰境内矿山等矿山。2020中国从乌克兰进口的铁矿石量或持稳。

加拿大：1—10月，中国从加拿大进口铁矿石量为814.4万吨，同比增加41.51%。考虑到IOC、champion等公司在2020年内都有小幅跃进计划，以及Tacora Resources的Scully矿山已在2019年复产发运，2020年中国从加拿大进口铁矿石量或小幅减少。6。

内矿生产情况2019年1—10月，中国铁矿石原矿产量为7.12亿吨，同比增加6.5%。据Mysteel统计资料，2019年内矿(铁精粉)产量或超过2.69亿吨，较去年约减少2200万吨，预计2020年内矿产量减少1100万吨产量，超过2.8亿吨。

2019年内矿日乏水平呈现出减少趋势，国内部分钢厂有自有矿山，在矿价较高时，内矿日耗减少，如图34右图，内矿价格与内矿日耗变化趋势有很好的一致性。7。供给总结综上由此可知，2020年全球主要矿山产量增加量大约为6900万吨。

需注意的是：第一，从矿山发运和复产节奏看，一季度淡水河谷发货量大约为7000万吨，正处于稍低水平；且其复产的生产能力反映到产量有可能在2020年下半年。第二，印度不受矿山租约届满影响，2020年铁矿石产量不存在一定不确定性，2020年印度铁矿石产量或有保护环境。第三，6900万吨是在矿山复产和发运理想状态下增量，实际中增量大概率不会有优惠。

综合分析，扣减各项保护环境，预计2020年国外铁矿石增量为4900万吨左右，且反映为前轻后轻的形态。内矿方面，根据Mysteel分析，2020国内铁精粉产量或超过2.8亿吨，较2019年减少约为1100万吨。综合分析，预计2020年全球铁矿石产量增量约6000万吨左右。

铁矿石市场需求1。全球生铁产量2019年1—10月，全球高炉生铁产量约10.62亿吨，同比增加2.83%，增幅较去年减慢。2019年1—10月非中国国家高炉生铁产量3.85亿吨，同比上升1.55%。

从全球范围看，发达国家高炉生铁产量呈现出上升趋势。2019年1-10月，日本高炉生铁产量6308.7万吨，同比上升2.68%；俄罗斯高炉生铁产量4215.3万吨，同比上升2.0%；韩国高炉生铁产量3962.2万吨，同比增加0.9%；德国高炉生铁产量2175.3万吨，同比上升4.22%；美国高炉生铁产量2175.3万吨，同比上升4.72%。而印度、伊朗高炉生铁产量为于是以快速增长，其中印度高炉生铁产量为6203.1万吨，同比增加3.47%；伊朗高炉生铁产量227.6万吨，同比增加17.74%。

2020年，印度、伊朗等国家高炉产量沿袭增长势头。2。中国生铁产量2019年1—11月，中国生铁产量约7.39亿吨，同比增加5.1%，预计全年生铁产量为8.04亿吨。

多达，2020年全国新建炼铁生产能力约为7774万吨，解散9792万吨，虽然生产能力移位名义上生产能力是保护环境，但考虑到高炉利用系数的减少和前期生产能力所含僵尸生产能力，但实际产量有可能是增量。预计2020年中国生铁产量减少1200万吨左右。

3。市场需求总结综合由此可知，2019年，繁盛经济体高炉生铁产量经常出现一定保护环境，而印度、伊朗、越南、印尼等国家有部分钢铁项目投产，其高炉生铁产量小幅减少，预计2020年国外生铁产量小幅减少。从中国钢铁生产能力新建和解散生产能力具体情况分析，预计2020年中国生铁产量增量为1200万吨。综合分析，预计2020年全球生铁增量约2000万吨。

铁矿石库存1。港口库存当前45港铁矿石库存量为12307万吨，较年初上升1848.9万吨；贸易矿库存量为5742万吨，较年初减少172万吨。2。

钢厂库存64家样本钢厂进口矿工件粉矿库为1638.5万吨，较年初减少33.76万吨，从图中可以显现出，2019年在铁矿石价格走高后，网卓新闻网，钢厂使用较低库存策略，进口矿工件粉矿库存正处于稍低水平。3。库存结构北方六港PB粉库存604万吨，较年初减少23万吨，变化幅度并不大；金布巴粉库存410万吨，较年初减少124万吨，近期金布巴粉库存呈现出减少趋势；纽曼粉、麦克粉、罗伊山粉库存稳中有减半。

北方六港卡粉库存744万吨，较年初上升472万吨；巴混112万吨，较年初减少39万吨；但4月份后卡粉、巴混库存呈现出上升趋势。北方六港超强特粉库存为374万吨，较年初上升1299万吨，上升幅度较小；块矿库存1212万吨，球团488万吨。

铁矿石平衡表融合矿山发运和复产计划分析，推论铁矿石平衡表。可以显现出，国内铁矿石综合库存(港口+钢厂)在2020年一季度正处于累官库状态，而二季度综合库存正处于降库状态，且上升幅度显著，三季度和四季度新的转入累官库状态。由上由此可知，2020年铁矿石价格高点或在二季度经常出现。

成本利润1。矿山成本2019年，FMG到岸成本约55美元/吨，KOOLAN ISLAND 到岸成本约64美元/吨，Anglo American-minas到岸成本约56美元/吨，Atlas Iron到岸成本约65美元/吨，Kumba到岸成本约51美元/吨。预计2020年铁矿石供需平衡成本在65—70美元/吨之间。2。

钢厂利润、废钢价格2019年钢厂(宽流程)利润水平高于2018年，走势呈现出U型，年度均值约为240元/吨。融合成材供需情况分析，预计2020年钢厂利润水平或小幅走低。钢厂利润水平上升后，原料中对中低品位矿用于比例将减少。

2019年电炉利润水平较好，走势类似于宽流程，年度均值在零值附近。另外，全年内废钢对铁水完全没替代优势。

2020年废钢约减少1200万吨，供需正处于凸平衡状态。2020年废钢对铁矿石成本承托因素仍然不存在。3。

铁矿石国际运价、人民币汇率铁矿石运价方面，当前巴西至青岛为18.96美元/吨，较年初减少2.27美元/吨；西澳至青岛为8.52美元/吨，较年初减少1.76美元/吨；融合原油价格走势和国际海事组织的限硫新规考虑到，预计2020年铁矿石国际运价均值小幅下跌。人民币汇率方面，当前美元兑人民币债券汇率为7.0，较年初减少0.14。

结论2020年全球铁矿石供给增量约6000万吨，而全球生铁增量为2000万吨左右，对应铁矿石市场需求增量在3500万吨左右，铁矿石供给增量小于市场需求增量。考虑到矿山发运节奏和复产计划，2020年上半年铁矿石供给偏紧，下半年逐步严格。因此，铁矿石价格或前高后较低，价格高点或经常出现在二季度，价格区间为65美元/吨至105美元/吨之间。

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